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财华社:中泰国际发布报告,景瑞控股土储质量高且财务稳健,不动产运营业务值得关注
2020/07/27

中泰国际发布报告,截止2019年底,景瑞控股(01862.HK)总可售货值约458亿,95%位于核心一二线城市,前5大城市为天津、南京、武汉、常熟、杭州,占总可售货值的比例为 19.0% / 17.7% /17.0%/ 13.1% / 10.0%。2020年公司可售货值355亿,其中新货占70%;上半年总合约销售73.5亿,同比下降27.5%,主要由于预售证获取受疫情影响有所延迟,预计随著疫情受控,推盘、销售节奏将恢复;考虑 1)公司货值主要位于供应较紧缺的核心城市;2)2020年整体流动性宽松,中泰预计公司有望实现70%以上的去化率(2019年:约72%),2020年销售预计可达250亿,与2019年基本持平。


2020年公司将继续保持拿地节奏,预计投资占销售比重为30-40%。2019年底,净负债率为57.7%,现金对短债比1.5x,过去5年公司的合约销售回款率均在90%以上,中泰认为公司整体财务较稳健。


2015年以来,公司通过收购一线城市存量物业布局办公及公寓运营,目前收入、运营、品牌颇具亮点:


01/

2019年底,公司不动产平台资产管理规模约90亿元,在上海、北京、苏州、杭州等地核心位置共拥有16个项目,管理面积近22万平方米,其中公寓项目12个,平均出租率93%,办公项目4个,平均出租率95%;


02/

2019年租金收入同比增78.4%至2.4亿,计入分占合营企业业绩,中泰预计办公公寓平台对公司净利润的贡献达20%以上;


03/

北京东直门项目实现2年内收购-改造-增值退出:2018年通过法拍获得项目,成本约3个亿左右,改造后引入Wework为核心租户,2020年3月以4.76亿出售,周期短、回报好。


中泰看好其不动产运营的发展,整体回报有望进一步提升。


物管板块的景瑞服务发展积极,布局全国36个城市,覆盖别墅、公寓、商业、政府行政办公楼等多种业态,2019年底合同管理面积逾2500万平方米,收入4.4亿;潜在价值重估机会值得关注。


截止7月24日,公司的股价对应2.8x2019年PE,0.48x2019年PB,与12.0%2019年股息率。公司物业销售稳步发展,存量物业运营势头好,中泰认为公司目前估值较低,股息回报吸引。中泰建议投资者积极关注。